公司发展 - 公司已形成全面覆盖B端、C端的全品牌体系，B端品牌包括自产、ODM等多种形式，C端业务推出两大新品牌：岑夫子、纳百味[2] - B端和C端渠道的市场规模分别为43%和57%，B端近年发展迅速[10] - 公司正式进军C端后，有望形成全渠道覆盖能力，看好未来B端、C端的联动潜力，预计公司2023-2025年归母净利分别为1.30/2.00/2.39亿元，EPS分别为1.51/2.01/2.41元，维持“买入”评级[5] 市场竞争 - C端市场竞争格局稳定，主要公司包括三全食品、思念食品、湾仔码头，市占率分别为24%、17%和6%[11] - 三全食品在C端市场拉动下，总营业收入同比增长，归母净利润同比增长[16] - 安井食品在商超和电商渠道实现营业收入同比增长，持续保持高速增长[16] 产品发展 - 公司通过与大型连锁餐饮企业合作，塑造品牌和商誉，基本上都是各个领域的头部品牌，具备较强的行业影响力[49] - 公司通过并购方式切入新产品领域，如立高食品收购广州奥昆、宝立食品收购空刻意面、安井食品通过并购实现对上游原材料的控制、千味央厨收购味宝食品[54] - 公司研发投入持续增加，高学历员工比例逐渐提升，优秀团队为战略制定和项目执行提供坚实基础[76] 预测展望 - 公司2024年预计营收为2379亿元，归母净利润为199.95亿元，毛利率为23.8%[90] - 公司2024年预计每股收益为2.01元，每股经营现金流为1.86元，市盈率为22.28，市净率为2.25[90] - 若客户拓展不及预期，毛利率承受压力，归母净利润同比增速可能降低至24.4%、28.2%[88]