报告公司投资评级 零跑汽车维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 零跑汽车销量同比大幅增长,2023年全年销量突破14万辆,同比增长30%,主要得益于公司"纯电+增程"双动力战略落地。[1] 2. 公司2023年Q4收入同比增长75%至52.8亿元,毛利率环比大幅提升5.5个百分点至6.7%,全年毛利实现转正,毛利率录得0.5%。[1] 3. 公司全年归母净亏损进一步收窄至42亿元,归母净亏损率同比改善16个百分点至-25%。[1] 4. 公司现金充裕,2023年实现经营现金流转正,现金及现金等价物为117亿元。[1] 5. 展望2024年Q1,公司销量有望实现218%的同比增长,收入亦有望大幅增长。[1] 6. 公司与Stellantis建立合资公司"零跑国际",未来将主要以轻资产的模式,依托Stellantis遍布全球的渠道及售后服务网络,在几大洲推出零跑品牌新能源汽车。[1] 7. 公司2023年毛利转正,2024年毛利率有望进一步提升至5%-10%,主要驱动因素包括高毛利率车型占比提升、规模效应提升、电池成本下降以及公司特有的技术降本能力。[1] 财务数据总结 1. 2023年公司销量达14.42万辆,同比增长30%。[1] 2. 2023年公司收入为167.47亿元,同比增长35%。[1] 3. 2023年公司毛利率为0.5%,实现毛利转正。[1] 4. 2023年公司归母净亏损为42.16亿元,亏损幅度同比收窄16个百分点。[1] 5. 2023年公司经营现金流转正,现金及现金等价物达117亿元。[1] 6. 预计2024年公司销量将达到27万辆,收入将达到300亿元,净利润率将达到-9%。[3][4]