报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 静丙驱动23年业绩高速增长 - 2023年公司实现营业收入51.80亿元，同比增长21.57%；归母净利润11.10亿元，同比增长25.98%；扣非归母净利润11.04亿元，同比增长29.33% [10] - 23Q4实现营收11.58亿元（-14.11%）、归母净利润2.22亿元（-20.59%），单季度波动预计与销售节奏调整有关 [11] 费用率保持稳定，现金回款优质 - 2023年销售费用2.71亿元（+3.22%），销售费率5.22%（-0.93pp），公司持续加强重点区域核心医院的推广工作 [13] - 管理费用4.69亿元（+28.36%），管理费率9.06%（+0.48pp），筹建期浆站费用、昆明血制部分转固折旧、职工薪酬等同比增加 [13] - 研发费用1.40亿元（+14.70%），研发费率2.70%（-0.16pp），静注巨细胞病毒人免疫球蛋白项目停题，前期资本化金额本年度全部费用化 [13] - 财务费用-0.50亿元（+14.60%），财务费率-0.96%（+0.40pp） [13] - 2023年公司存货余额28.45亿元，占资产比重20.05%（+2.03pp）。应收账款及票据0.94亿元,占收入比重1.82%（-22.02pp）。经营性净现金流大幅增加，主要为销量增加及销售信用政策变化，带来销售现金回款增加 [13][14] 全年采浆量2415吨（+18.67%），静丙批签发较快 - 2023年公司采浆量增长明显，79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67% [15] - 2023年主要品种白蛋白批签发334批次(-26.27%)，静丙批签发331批次（+7.12%） [16]