业绩总结 - 公司2023年收入下降3%，经调净利润减亏明显[1] - 公司2023年平均月活数下降18.2%，付费渗透率和单用户收入明显增长[1] - 公司2023年毛利率、费用率改善，经调净利润减亏明显[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为22.7/24.0/25.2亿元，经调净利润为-2.4/-0.5/+0.3亿元[4] - 公司2023-2025年净利率预期下调，目标价下调至4.6-4.9港元[4] - 公司2023-2025年营业收入分别为2138/2267/2400百万元，调整后净利润为-295/-239/-53百万元[5] - 公司2023年净利率为-13.8%，预计实现盈利时间延后至2026年[13] - 公司给予目标PS 0.95-1.0x，对应目标价4.6-4.9港元[14] - 公司认为PS应低于可比公司，给予目标PS 0.95-1.0x[14] - 公司综合考虑收入预期增速及净利率情况，下调目标价至4.6-4.9港元[14] 市场比较 - lululemon的市值在2023-2025年预计在472.3亿美元左右，净利率在14%左右[15] - Peloton的市值在2023-2025年预计在15.7亿美元左右，收入CAGR为5%[15] - 安踏体育的市值在2023-2025年预计在301.1亿美元左右，净利率在16%左右[15] - technogym的市值在2023-2025年预计在13.3亿美元左右，净利率在10%左右[15] - ON的市值在2023-2025年预计在112.8亿美元左右，净利率在4%左右[15] - KEEP的市值在2023-2025年预计在2.7亿美元左右，收入CAGR为6%[15] 其他 - 公司2023年收入小幅下降，但付费渗透率、月活用户平均收入均有明显增长[16] - 公司2024-2026年收入预计为22.7/24.0/25.2亿元，经调净利润为-2.4/-0.5/+0.3亿元[17] - 公司目标价下调至4.6-4.9港元，对应2024年PS 0.95-1.0x，维持“增持”评级[18]