报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年收入下降5%,净亏损3.8亿元,主要受海外品牌客户去库存影响 [1] - 2023下半年行业环境回暖,订单需求回升,毛利率大幅改善至10% [1] - 2024年公司计划销售76万吨纱线、9200万米梭织面料、1.2亿米针织面料,资本开支有所下降 [1] - 中长期看好公司作为纱线龙头的竞争力,预计2024-2026年归母净利润分别为5.9/7.6/9.2亿元 [1][9] 公司财务数据总结 - 2022年营业收入23,805百万元,同比下降10.2% [10] - 2022年净利润157百万元,同比下降94.2% [10] - 2023年预计营业收入22,725百万元,同比下降4.5%;净亏损376百万元 [10] - 2024年预计营业收入24,095百万元,同比增长6.0%;净利润586百万元 [10] - 2025年预计营业收入25,797百万元,同比增长7.1%;净利润758百万元 [10] - 2026年预计营业收入27,491百万元,同比增长6.6%;净利润922百万元 [10] 公司盈利能力分析 - 2022年毛利率12%,经营利润率2.5%,净资产收益率1.7% [10] - 2023年毛利率下降至6%,经营利润率下降至1.7%,净资产收益率为-4.1% [10] - 2024年预计毛利率回升至13%,经营利润率4.8%,净资产收益率6.1% [10] - 2025年预计毛利率13%,经营利润率5.4%,净资产收益率7.5% [10] - 2026年预计毛利率14%,经营利润率5.7%,净资产收益率8.6% [10] 公司营运资金分析 - 2022年存货周转天数为140天,应收账款周转天数为120天,应付账款周转天数为100天 [4][5] - 2023年存货周转天数有所改善,应收账款周转天数有所增加,应付账款周转天数有所下降 [4][5] - 2024年以后公司营运资金周转水平有望进一步优化 [4][5] 公司负债水平分析 - 2022年公司资产负债率为64%,处于较高水平 [7] - 2023年公司资产负债率有所下降至60% [7] - 2024年以后公司资产负债率有望进一步下降至57%左右 [7] - 公司财务费用占营业收入的比重较高,2023年达到2.7% [8] 公司资本开支分析 - 2023年公司资本开支9.0亿元,相比前两年明显下降 [1] - 2024年公司计划延续控制资本开支,并逐步降低外币借款比重,减轻债务压力 [1]