公司业务表现 - 公司是财税信息化领域的头部厂商，2B业务表现突出，历史财务表现稳健[3] - 公司2G与2B业务天然协同，2B业务牵引公司成长，直销销售体系是重要壁垒[3] - 公司分层经营或加速2B业务成长，AI打开成长空间，以中小微企业为主，有望培育2B业务新增长极[3] 财务展望 - 公司盈利预测显示未来净利润有望持续增长，合理价值约为38.21元，给予“买入”评级[2] - 公司2B业务收入增速逐步扩大，从2020年的-9.4%到2022年的+10%及23H1的+14%[11] - 公司2B业务毛利率有望呈上升趋势，得益于数字化运营体系建设及AI技术的应用[11] 产品与服务 - 公司推出高价值服务体系产品，ARPU值提升，高价值服务推广取得明显效果，驱动ARPU增长[15] - 公司财税代理市场市占率逐步提升，活跃用户数、付费用户数增长明显[16] - 公司创新业务客群实现收入增长，GTS与PTS取得明显突破，助力2B业务成长[18] 技术与发展 - 公司以Intuit为参考，AI有望推动付费客户数及ARPU双升[20] - 公司2G业务夯实品牌优势，金税4期全面推广有望加速G端业务成长[24] - 公司预计2023年至2025年收入分别为18.46亿元、22.26亿元、27.51亿元，归母净利润分别为1.39亿元、2.76亿元、3.68亿元，给予“买入”评级[24]