报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 收入受去库等因素影响下滑较大,23年营收同比-30.9% [2] - 主要由于1)下游消费需求较为疲软,2)核心渠道商采用更加谨慎的采购及库存管理策略 [2] - OPE收入8.1亿美元,同比-33.7%;电动工具收入5.5亿美元,同比-27.3% [2] - 北美收入9.4亿美元,同比-37.3%;欧洲收入2.8亿美元,同比-11.0% [2] - 核心大客户劳氏收入占比由22年的49.8%降至34.5% [2] - OBM业务占比进一步提升3.7pct至73.2% [2] - 受收入下滑、库存减值、去库促销等因素影响,盈利能力短期承压 [2] - 23年毛利率28.1%,同比-2.3pct,主要受存货库存计提减值等因素影响 [2] - 费用端来看,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.8%/7.0%/5.1%/-0.2%,同比分别为+7.0/+2.5/+1.8/-0.9pct [2] - 24年展望:修复之年 [2] - 收入端有望受益于北美高通胀缓解及降息预期,叠加去库周期进入尾声,渠道补库有望带动公司收入实现较快增长 [2] - 业绩端,预计24年在库存减值拖累影响大幅下降下毛利率有望进一步修复,同时收入端修复叠加费用管控下,预计费用率也有望在24年较大幅度下降 [2] 财务指标总结 - 2023年营业收入13.75亿美元,同比-30.9% [1] - 2023年归母净利润-0.37亿美元,同比-126.7% [1] - 2023年经调整净利-0.37亿美元,同比-124.2% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.74、1.35、1.56亿美元,同比+300.6%、+80.8%、15.7% [3] - 目前股价对应PE19x、10x、9倍 [3]