公司业绩 - 公司23年归母净利润同比下降30.7%[1] - 23年NBV同比增长11.9%[1] - 代理人规模连续3年提升，月人均产能同比增长21%[1] - 2023年中国人寿NBV规模为368.6亿元[5] - 中国人寿新业务价值在相对同业更高的基数下实现两位数增长[5] - 2023年中国人寿新业务价值同比增长11.9%[6] - 2023年中国人寿新单保费为2108.1亿元，同比增长14.1%[6] - 公司新业务价值率为17.5%[7] - 2023年中国人寿NBVM为17.5%[9] - 2023年中国人寿内含价值为12605.7亿元[10] - 2023年国寿归母净利润同比下降34.2%[16] - 2023年国寿净投资收益率为5.5%[16] - 2023年国寿剩余边际余额同比增长1%[17] - 2023年国寿14个月保单持续率为95.0%[18] - 2023年国寿新单保费同比增长14.1%[18] - 2023年个险渠道FYP同比增长10.8%[19] - 2023年中国人寿新单保费规模为220,000百万元[21] - 2023年中国人寿代理人数量为63.4万[22] - 公司负债端乘行业东风及自身改革措施出现拐点，NBV同比增长11.9%[22] - 2024-2026年个险渠道新单保费增速预计分别为5.8%、5.9%、6%[23] - 预计2024-2026年总保费增速分别为4.2%、5.3%、5.5%[24] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为66.8%、14.4%、27%[24] - 预计2024-2026年EPS分别为1.3/1.4/1.8元/股[24] - 给予公司24年A股0.75X PEV估值，对应A股合理价值为36.75元/股[25] - 维持公司A/H股“买入”评级[25] - 2026年中国人寿预计净利润为517.93亿元[26] 市场展望 - 2024年中国平安的PE为6.41，2024年新华保险的PE为2.93[30] - 疫情导致长端利率下滑，净投资收益率下降[29] - 代理人规模持续下滑，可能影响新人的保单销售[27] - 2026年中国人寿预计营业收入将达到9667亿元人民币[32] - 归母净利润预计2024年将增长66.84%[32] - ROE预计2026年将达到8.99%[32] 评级及风险提示 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三个等级[34] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[35] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去的业绩不保证未来表现[44] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，报告仅供参考[45] - 广发证券可能发布与本报告不一致的报告，报告内容仅代表研究人员观点[46] - 本研究报告中的期货合约价格信息仅用作研穎分析的一部分，不构成受规管活动[47] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[48] - 未经广发证券事先书面许可，不得擅自复制、转载、引用报告内容[49]