报告公司投资评级 亚辉龙的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1. 亚辉龙是一家主要从事体外诊断领域(IVD)产品的研发、生产、销售和服务的研发与制造型企业,产品涵盖自身免疫、感染免疫、生殖健康、肝病检测、呼吸道检测等业务领域。[1][13] 2. 公司近年来发展迅速,营收从2018年的7.29亿元增加到2023年的20.43亿元,5年CAGR为22.90%;归母净利润从2018年的0.38亿元增加到2023年的3.58亿元,5年CAGR为56.58%。[2][14] 3. 公司重视研发投入,2018-2022年研发费用CAGR高达45.88%,在微流控、基因测序、生化诊断、流式荧光等新技术平台及抗原抗体原材料方面加大研发投入。[15] 4. 中国IVD行业增速较快,2020-2025年CAGR将达15.38%,预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020年的14.7%增长到2025年的17.9%。[4][5] 5. 公司在自身免疫、生殖健康等诊断领域具有较强优势,产品线丰富,在化学发光诊断领域处于行业领先地位。[20][26][27] 6. 公司积极开拓海外市场,2022年海外营收达17.33亿元,占比较高,未来海外业务有较大增长潜力。[30][31] 根据目录分别进行总结 1. 内资IVD龙头之一:专注化学发光,产品面向全球 1. 亚辉龙成立于2008年,是一家主要从事体外诊断领域(IVD)产品的研发、生产、销售和服务的研发与制造型企业。[13] 2. 公司近年来发展迅速,营收和净利润均实现高速增长。[2][14] 3. 公司重视研发投入,在新技术平台及原材料方面加大投入,研发费用CAGR达45.88%。[15] 2. IVD行业增速较快,我们认为集采对生产厂家影响有限 1. 中国IVD行业2020-2025年CAGR将达15.38%,市场增长潜力大。[4][5] 2. 免疫诊断是IVD细分市场中占比最高的领域,化学发光市场发展迅速。[16][17] 3. 2023年二十五省联盟集采,国产IVD龙头企业迎来机遇,亚辉龙在多个项目中标。[19] 3. 公司特色产品技术完善,新冠产品助力海外收入增长 1. 公司产品线丰富,覆盖自身免疫、生殖健康等多个领域,在化学发光诊断领域处于行业领先地位。[20][21][26][27] 2. 公司在自身免疫和生殖健康诊断领域具有较强优势,相关产品技术成熟,在行业内树立了较高壁垒。[26][27] 3. 公司积极开拓海外市场,2022年海外营收达17.33亿元,占比较高,未来有较大增长潜力。[30][31] 4. 盈利预测与投资建议 1. 我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.85元和1.11元,归母净利润增速分别为34.7%和30.8%。[32] 2. 参考可比公司估值,考虑公司所处行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年28-35倍PE,对应合理价值区间23.78-29.72元,给予"优于大市"评级。[32] 5. 风险提示 1. 行业政策变动及集采导致出厂价降幅过大风险。[8] 2. 海外布局及收入不及预期,估值波动风险。[8]