公司业绩 - 康诺亚生物2023年收入为3.5亿元，主要来自阿斯利康授权许可的合作收入[1] - 公司在手现金、现金等价物及银行理财产品总计27.2亿元，较2022年底减少4.6亿元[1] - 公司营业收入和净利润在2023年和2024年有较大波动，净利润从-359万元下降至-1,062万元[4] - 全面摊薄EPS从-1.37下降至-4.06，净资产收益率从-12.0%下降至-55.0%[5] - 销售额在2024年至2033年间呈现增长趋势，分别为113亿至299亿[11] - 毛利润率在2024年至2033年间保持在20%至47%之间[11] - 销售、管理及行政费用占销售额的比例在2024年至2033年间分别为5.3%至18%[11] - EBITDA在2024年至2033年间呈现波动，最高达到18500万[11] - 净利润率在2024年至2033年间波动，最高达到99.1%[11] - 自由现金流在2016年至2029年间呈现增长趋势，最高达到429亿[11] 产品和研发 - CM310预计在2024年商业化推出，现价为HK$32.65，目标价为HK$68.44[1] - CM310核心产品已获NDA受理并纳入优先审批程序，预计2024年内获批上市[2] - CM310现有5项适应症进入注册性临床阶段，预计2024年内递交NDA[3] - 康诺亚生物具有完全集成的一体化研发平台，新型T细胞复位向双抗平台及ADC平台的多款产品已进入临床[7] - CLDN18.2 ADC授权阿斯利康，首项适应症CLDN18.2阳性的2/3L胃癌已进入全球III期，其他适应症也在探索中[7] - CD20CD3、BCMACD3及GPC3CD3三款双抗的肿瘤适应症均处于I/II期阶段，CD20CD3早期疗效数据积极[7] 市场展望 - 预测2024-25年收入为1.13/5.15亿元，同比增长-68/+358%，净利润预测为-10.62/-9.59亿元，目标价为68.44 HKD/股[8] - 维持“优于大市”评级，考虑CMG901启动III期的潜在里程碑付款、CM310上市时间及商业化团队规划[8] - 风险包括慢病渗透速度不及预期、新药审批、商业化、研发和技术迭代风险[9]