报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2023年业绩良好，多项业务增长显著，且在战略投资、业务拓展、会员管理、盈利能力提升等多方面有积极表现，未来盈利预期向好[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年实现营业收入21.5亿元，同比+31.2%；净利润2.30亿元，同比+108.2%；归母净利润2.16亿元，同比+109.2%[1] - 各业务收入均有增长，美容和保健服务收入11.9亿元，同比+26.1%；医疗美容服务收入8.5亿元，同比+37.1%；亚健康医疗服务收入1.01亿元，同比+47.6%；女性特护中心业务23年收入同比增长超200%[1] 会员情况 - 美容和保健服务直营门店活跃会员数达90468名，同比+19.4%；会员年平均消费11288元，比去年增加905元，每名活跃会员平均到店10.0次，同比提升1.0次；新会员数量同比+43%[1] - 医疗美容服务活跃会员数量达24474名，同比+30.6%，活跃会员年消费34597元，对比22年净增1493元，每名活跃会员平均到店2.9次，同比增加0.2次；25.0%的美容和保健会员购买医疗美容或亚健康医疗服务，同比提升1.3 pct[1] - 亚健康医疗服务活跃会员数量同比+36.5%达4191名，每名活跃会员平均到店4.0次，同比增加0.5次，年平均消费16836元，比22年同期净增869元[1] 门店情况 - 内生增长方面，截至2023年年末，集团门店数量已突破400家，其中含直营店201家，加盟店199家；全年新开及收购门店50家，其中新开或收购直营门店19家，新开加盟店31家[1] - 外延扩展方面，23年5月战略投资成都幽兰品牌，24年2月成都秀可儿医美门诊扩容迁址开业，3月成都研源门诊正式成立；23年8月完成杭州妍工房门店收购，23年6月收购长沙加盟门店[1] 盈利能力 - 2023年毛利率为45.6%，同比+1.70 pct；销售费率、研发费率、管理费率为17.6%、1.6%与14.8%，同比+0.1、-0.3、-3.2 pct；净利率为10.7%，同比+3.9 pct[1] - 各业务毛利率有升有降，美容和保健服务毛利率为39.6%，同比+2.8 pct；医疗美容服务毛利率为53.8%，同比-1.5 pct；亚健康医疗服务毛利率同比+8.2 pct至46.7%[1] 战略投资 - 3月26日宣布将以3.5亿元对价战略投资奈瑞儿健康咨询有限公司核心资产70%的股权，奈瑞儿2023年收入达5.14亿元，净利润达0.33亿元；收购核心资产包括88家门店，预计将增厚公司收入及利润，提升市场占有率[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润2.75、3.48与4.09亿元，对应PE为12、10与8倍[1] - 2024 - 2026年营业收入预测分别为2691、3346、3864百万元人民币，增长率分别为25.5%、24.3%、15.5%；归属母公司股东净利润增长率分别为27.7%、26.3%、17.6%[2]