2023年报点评:内生外延扩充业务版图,资源协同实现可持续增长

业绩总结 - 2023年全年收入为2447亿元人民币,同比增长12.2%[2] - 毛利率为15.7%,主要受益于制药业务毛利率提升[3] - 净利润为77.75亿元人民币,同比增长16.8%[5] - 制药业务收入为435亿元,各品类均实现收入增长[7] - 分销收入为2022亿元,进口业务收入约141亿元,医疗器械分销业务收入约323亿元[8] 未来展望 - 预计2024-2026年收入将分别为2710/2993/3298亿元人民币,对应增速分别为10.8%/10.4%/10.2%[15] - 预计华润医药2024/2025年的营收将分别达到271/299.3/329.8亿元人民币,净利润将分别为4.287/4.749/5.241亿元人民币[28] 市场扩张和并购 - 预计2024年的市盈率为11倍,相对当前股价有57%的上涨空间[29] - 风险包括医保费控制、量价采购等行业政策风险、市场营销、并购整合不及预期风险、商誉减值风险、外汇风险[30] 其他新策略 - BUY评级表示股票未来12-18个月的总回报预计将超过相关广泛市场基准的回报[52] - NEUTRAL评级表示股票未来12-18个月的总回报预计将与相关广泛市场基准的回报持平[53] - SELL评级表示股票未来12-18个月的总回报预计将低于相关广泛市场基准的回报[53]