财务表现 - 招商银行2023年营收同比减少1.64%，归母净利润同比增长6.22%[1] - 公司2023年营业收入为339123百万元，净利润为146602百万元，平均净资产收益率为16.55%[8] - 预测2024-2026年EPS分别为6.08、6.46、6.87元，归母净利润增速分别为5.80%、6.15%、6.26%[6] 资产质量 - 公司对公房地产不良余额、不良率回落，零售板块资产质量受小幅扰动[1] - 公司的资产质量表现良好，不良率持续下降，拨备覆盖率逐年增加[15] - 公司不良率、逾期率、关注贷款率在2023年持续下降，拨备覆盖率逐渐增加[14] 资金运作 - 招商银行分红比率从33%提升至35%，有望保持高分红比率[3] - 招商银行定期存款占比提升至45.1%，存款成本难以压降[5] - 公司成本收入比在2023年第三季度达到35%，呈逐渐增加趋势[12] 估值分析 - 公司2024E PB估值为1.00倍，对应合理价值为40.83元，维持“优于大市”评级[6] - 招商银行2024E PB为0.49倍，ROE为10.47%，处于可比公司均值水平[9] - DDM模型下，公司合理价值区间为36.59-40.83元，风险折现率为11.32%[10] 投资评级 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[16] - 分析师负责的股票研究范围包括兴业银行、中信银行等多家公司，投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级[17] - 报告中指出，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上时，可视为优于大市[18]