报告公司投资评级 - 报告给予桃李面包"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现收入67.59亿元,同比增长1.08%,归母净利润5.74亿元,同比下降10.29% [1] - 2023年Q4公司收入16.92亿元,同比增长2.03%,归母净利润1.15亿元,同比下降23.5% [1] - 公司2023年毛利率为22.79%,同比下降1.2个百分点,主要受部分原材料价格上涨和新建项目投产前期费用较高的影响 [2] - 公司2023年各项费用率有所上升,销售费用率8.13%,管理费用率2.55%,财务费用率0.38% [2] - 公司2023年经营性现金流量净额8.11亿元,同比下降23.99%,主要系2022年缓缴税费支付较少所致 [1] 产品销售情况 - 2023年公司面包及糕点收入65.32亿元,同比增长0.64%,Q4同比增长3.75% [2] - 2023年公司月饼收入1.49亿元,同比增长6.92%,粽子收入0.17亿元,同比增长27.82% [2] - 2023年公司各区域营收变动情况:华北0%、东北-2.25%、华东6.63%、华中1.98%、西南-2.97%、西北1.31%、华南-14.61% [3] - 2023年公司净增加经销商33个至985个,其中西北净增加20个至83个,华北净增加12个至183个,华南净减少12个至40个 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.37/0.42/0.47元 [5] - 给予公司2024年20-25倍PE估值区间,对应合理价值区间7.4-9.25元 [5] 风险提示 - 原材料价格波动、产能释放不达预期、行业竞争加剧等 [6]