报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩逆势增长 - 公司2023年实现营业收入414.87亿元，同比增长12%；实现归母净利47.89亿元，同比增长54.71% [1][2] - 公司业绩逆势增长的主要原因是连云港石化项目产销量进一步释放，特别是在2023年石化行业整体趋势向下、化工品价格普遍下跌的情况下，公司业绩的逆势增长更能体现连云港项目突出的成本竞争力 [2] 有望持续受益原料跌价 - 虽然2023年大宗化工品价格普遍同比下跌，但公司的主要原料乙烷与丙烷价格下跌幅度更大，2023年公司乙烷与丙烷的成本分别下跌22%与12%，使得公司的毛利率与净利率分别提升3.3与3.1个百分点 [2][3] - 进入2024年，公司乙烷主要来源地美国的价格进一步下跌20%左右，而油价还维持高位，因此公司还将持续受益原料跌价，2024年的利润率还有望进一步扩大 [3] 新项目有序推进 - 公司已在连云港与嘉兴建立了从乙烷和丙烷出发，一体化程度较高的化工生产基地。目前嘉兴的80万吨/年多碳醇计划于2024年二季度投料试生产，连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也在有序推进中 [4] - 这些项目将进一步拓宽公司产品系列，向下游高端产品领域延伸，加快构建功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大业务板块 [4] 盈利预测与投资建议 - 根据产品与原料价格变化情况，我们调整公司2024年每股收益预测为1.72元（原预测2.35元），并添加2025、2026年每股收益预测分别2.01、2.13元 [4] - 按照可比公司24年平均13倍PE，对应目标价为22.36元（原目标价22.20元），维持买入评级 [4]