公司概况 - 三全食品是中国速冻食品行业的开创者和领导者，主营业务包括速冻和冷藏面米制品、速冻和冷藏调制食品的研发、生产和销售[1] 财务表现 - 公司通过一轮改革调整，归母净利率从1.84%提升至10.77%，ROE从6.6%提升至20.6%，财务指标大幅改善，渠道实现BC兼顾，产品矩阵得以拓展[1] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为71.5/76.4/82.7亿元，同比增速分别为-3.8%/+6.8%/+8.3%[2] - 预计归母净利润分别为7.4/8.1/9.0亿元，同比增速分别为-7.6%/+9.7%/+11.2%[2] - 公司估值位于历史底部区间，同样具备性价比，首次覆盖，给予“增持”评级[2] 业务展望 - 公司在二阶段计划中，通过新渠道和新品类的发力，助力收入新增长，力求在成熟品类之外打造爆品，重视牛羊肉调理制品业务，并寻求新突破[1] - 公司在新渠道和新品类方面持续改革，助力收入增长[35] - 公司与百胜中国、海底捞等大B客户合作关系进一步加强，推出新品[36] - 公司积极开拓社会餐饮新品类，牛羊肉调理制品带来新增长[37] 风险提示 - 食品安全风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期风险和行业竞争加剧风险是公司面临的主要风险之一[3]