公司概况 - 公司是国内宠物食品龙头，自有品牌“麦富迪”在犬猫零食品类使用率排名第1，在犬猫主粮品类使用率为前3，国产品牌中排名第1[1] - 宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起，2024年3月25日收盘价为40.39元，总股本4.00亿股，流通股本0.40亿股，流通市值16.16亿元[2] 业绩展望 - 公司以技术和品质领航，发力渠道与营销，打造国货宠物食品领军品牌，预计2023-25年归母公司净利润分别为4.32/5.24/6.25亿元，同比增长61.82%/21.39%/19.20%，对应EPS为1.08/1.31/1.56元，PE为37.4/30.8/25.9倍，首次覆盖给予“增持-A”评级[5] 市场趋势 - 宠物食品行业依然处于发展期，市场总容量持续增长，但正逐步转为结构性增长趋势[13] - 养宠人群持续增长，市场仍有扩容空间，宠物食品行业存在量增、价升、新增长点三大主要驱动力[13] 产品与品牌 - 公司成功转型为国内头部自有品牌宠物食品企业，产品覆盖宠物主粮、零食及保健品全品类[16] - 公司自有品牌业务毛利率由2018年的37.65%提升至2022年的43.84%水平[25] 市场竞争 - 公司管理层深耕宠物食品行业，员工持股平台有效激励，秦华先生为公司实控人，具备丰富行业经验[17] - 公司主要产品品类中，零食产品收入为19.54亿元，5年年复合增长率为22.20%[27] 技术与研发 - 公司在宠物食品生产研发方面拥有288项专利，技术积累优势催化产品创新[68] - 公司应用先进技术生产猫粮弗列加特高肉粮系列产品，添加鲜肉比例达70%[69] 市场拓展 - 公司通过产品创新和营销策略不断打开高端市场，提升品牌调性[61] - 公司收购雀巢旗下高端宠物食品品牌Waggin’Train，2022年实现营收30亿元，占公司自有品牌收入14.65%[67]