公司业绩 - 工商银行资产规模达到44.5万亿元，持续领先可比同业[1] - 工商银行零售客户已突破7亿户，零售AUM规模以及户均AUM位居国有大行首位[1] - 工商银行资本充足率水平达到18.8%，位于可比同业首位[2] - 工商银行2022年加权平均ROE为11.43%，位于上市国有大行前列[2] - 工商银行营业净收入逐年增长，2021A至2025E分别为861,450、842,512、811,442、831,658、880,930百万元[3] - 工商银行归母净利润逐年增长，2021A至2025E分别为348,338、360,483、365,350、370,134、383,159百万元[3] - 工商银行ROE逐年下降，2021A至2025E分别为12.5%、11.9%、11.1%、10.4%、10.1%[3] - 工商银行每股净资产为9.26元，资产负债率为91.7%[1] - 工商银行总市值为17,382亿元，流通A股市值为14,262亿元[1] - 工商银行P/E逐年下降，2021A至2025E分别为5.4、5.2、5.2、5.1、4.9倍[3] 公司战略 - 工商银行提出了“GBC”战略，以提升用户粘性和信息流共享[39] - 工商银行以校园场景为例，通过“GBC+”战略提升用户粘性[40] - 工商银行在校园场景下的“GBC+”战略取得了成效，G端拓户同比增长195%[41] - B端拓户同比增长141%，C端获客活客同比增长85%[41] 公司风险 - 经济下行可能导致资产质量压力超预期变化，对银行的资产质量带来波动，影响盈利能力[67] - 利率下行可能导致净息差缩窄超预期，政策力度加大或将对息差造成持续负面冲击[68] - 金融政策监管风险高，相关监管政策可能深刻影响行业当前的业务模式和盈利发展空间[69]