公司概况 - 科伦博泰生物是国内ADC领域先行者，拥有丰富的ADC药物开发经验[1] - 公司历史可追溯至2013年，2015年注册成立，2017至2020年获得多款产品IND批准[24] 产品管线 - 公司预计2023年营业收入为14.3亿元，2024年为10.2亿元，2025年为11.3亿元[17] - 公司已向NMPA递交了四款产品的上市申请，包括SKB264(TROP2 ADC)、A166(HER2 ADC)、A167(PD-L1)和A140(EGFR,生物类似药)[19] - 预计2025年将有4-5款产品实现商业化，其中SKB264有望贡献主要收入，国内峰值销售额预计达到42.5亿元[19] 财务展望 - 公司预计2023年的销售收入为14.3亿元，2025年的销售收入为11.3亿元[150] - 公司预计2025年的毛利为88.1亿元，税前利润为55亿元[150] - 公司2025年的现金及现金等价物变化净额为-63.4亿元，自由现金流为-47.4亿元[150] 投资评级 - 公司基于DCF模型给予目标价为199港元，对应22%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级[145] - 股票投资评级：买入（股价预计将上涨20%以上）、增持（股价预计将上涨10-20%）、持有（股价变动幅度预计在-10%和+10%之间）、减持（股价预计将下跌10-20%）、卖出（股价预计将下跌20%以上）[154] 行业趋势 - 全球ADC药物市场规模从2017年的16亿美元增长至2022年的79亿美元[57] - 预计2030年全球ADC市场规模将达到647亿美元，2025-2030年复合增速为28%[57] - 2022年中国ADC药物市场规模约为8亿人民币，预计到2030年有望增长至662亿人民币，2025-2030年复合增速为51%[61]