报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 赤子城科技2023年收入及利润增长符合此前业绩预告 [1] - 2023年收入达人民币33.1亿元,同比增长18.1% [1] - 2023年毛利为17.2亿元,同比增长62.8%;年内利润为7.6亿元,同比增长164.7%;归母净利润为5.1亿元,同比增长294.2% [1] - 经调整的EBITDA为6.7亿元,同比增长80.0% [1] - 现金及现金等价物从2022年的6.0亿元增加到13.9亿元 [1] 分业务总结 社交业务 - 2023年社交业务收入同比增长16.2%至29.7亿元,在中东北非、东南亚等市场保持领先优势 [1] - 社交业务毛利率同比增加14.6个百分点至48.1%,主要由于产品功能升级和内容品质提升,提高了社交产品的商业化效率和商业变现能力 [1] - 公司"多产品、多市场"策略进展顺利,多款社交产品进入榜单,如SUGO收入及利润均同比增长超3倍,TopTop收入增长超2倍,利润增长超6倍 [1][2] - 通过收购Chizicheng Strategy Investment,进一步扩大了社交业务版图,并推出了面向海外LGBTQ+用户的多元人群线上社区HeeSay [1] 创新业务 - 2023年创新业务收入同比增长38.6%至3.4亿元,第二增长曲线进一步显现 [1] - 创新业务毛利率同比增加4.1个百分点至87.2%,主要由于公司孵化的数独游戏等新品进展顺利 [1] - 2023年推出精品游戏《Alice's Dream: Merge Island》,在Google全球合成类游戏榜单中排名领先,并在Sensor Tower的海外收入和下载排行榜上名列前茅 [1][2] - 公司游戏团队孵化了《Taylor's Secret》、《Merge Cove》和《Sudoku》等新游戏 [1] 盈利预测与投资评级 - 公司毛利率显著提升,游戏业务第二增长曲线进一步显现,我们将公司2024-2025年归母净利润从4.1/5.1亿元上调至4.5/5.2亿元,预计2026年归母净利润为6.0亿元 [1][2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为6/5/4倍,我们看好公司成长逻辑持续兑现,维持"买入"评级 [1]