业绩总结 - 公司在品牌张力和组织效率之间形成正向循环，实现超越平均的成长性[1] - 公司预计2023-2025年EPS分别为8.67元、10.85元、13.08元[1] - 公司维持“增持”评级，上调目标价至325.5元[5] - 公司在2018年国改加速后经历了两大阶段，首先是颠覆“坐商”理念，其营销队伍战斗意愿显著提升，快速实现营收规模突破和市场份额回归[7][8] - 公司持续补短板，提升组织效率和解决产能瓶颈，通过品牌张力驱动增长，后续产品纵深优势将持续体现[9][10] 未来展望 - 公司队伍年轻化及人力密度持续提升，营销管理体系化、制度化，营销决策权重向总部回归[1] - 公司后续在腰部产品的资源投放及战略重视度会显著提升，腰部产品能够在产能约束下实现结构上移和支撑营收规模的双重目标[1] - 公司在2023年实现了组织效率的提升，包括队伍年轻化、人力密度提升和营销管理体系化，向总部决策权回归，迈上新的台阶[11] - 汾酒的超车机会源自产品纵深，通过调整产品发力点对冲消费结构变化，实现总规模相对稳定，腰部产品将成为重点关注[12][13] 新产品和新技术研发 - 青花30处于量价稳固阶段，山西市场以稳为主，苏、鲁及长江以南市场对增长中枢的贡献度将持续提升[1] - 青花30在短期内处于量价稳固阶段，不应过度期望实现超高速增长[15] 市场扩张和并购 - 公司的市场定位为北、上是“门户”，河南是“枢纽”，苏、鲁是“粮仓”，长江以南是“新大陆”[16] - 山西市场预计在2024年以稳为主，苏、鲁及长江以南市场对增长中枢的贡献度将持续提升[16]