业绩总结 - 公司2023年收入同比下滑24.7%，达到46.7亿元人民币，低于预期，但毛利率提升5.3个百分点，费用缩减，净亏损同比减少64.1%至3.2亿人民币，好于预期[1] - F端（金融客户）收入同比增长14.8%，达到22.0亿元人民币，付费用户数增加7%至2630万人，ARPU同比增长7.5%[1] - B端（企业客户）收入同比增长81.2%，达到10.8亿元人民币，付费用户数增加75%至510万人，服务企业累计数增加530家至1508家[1] - 营业收入2023年至2026年分别为467.4亿元、537亿元、623.6亿元、718.2亿元，同比变动分别为-24.7%、14.9%、16.1%、15.2%[2] - 平安好医生2026年预计营业收入将达到7182百万人民币，较2022年增长15.7%[3] 未来展望 - 2024年经调整non-IFRS净亏损下调至2.3亿元，2025年经调整non-IFRS净亏损下调至净利润，主要由于收入下调导致[2] - 给予公司2025年P/S目标为2倍，下调目标价至15.0港元，维持“持有”评级，目标估值倍数低于3年历史平均0.8个标准差[2] - 2026年预计毛利率将达到34.0%，较2023年提升1.7个百分点[3] - 2026年预计经营利润率将达到-7%，较2022年改善12个百分点[3] 新产品和新技术研发 - 付费用户数中期预期超过6,000万，支持线上问诊政策出台[6] 市场扩张和并购 - 和黄医药(HCM.US Equity)目标价为25.0 LC，评级为买入[5] - 再鼎医药(ZLAB US Equity)目标价为60.0 LC，评级为买入[5] - 百济神州(BGNE US Equity)目标价为275.0 LC，评级为买入[5] - 药明康德(603259 CH Equity)目标价为60.0 LC，评级为买入[5] - 迈瑞医疗(300760 CH Equity)目标价为390.0 LC，评级为买入[5]