公司概况 - 首旅酒店是北京国资酒店龙头，历史收入利润体量增长稳定[1] - 公司门店结构多样化，中高端酒店数量占比逐年提升[1] - 酒店行业具有周期性和成长性，连锁化率提升和结构升级是主要成长动力[1] - 首旅酒店背靠国资资源，融资渠道通畅，资金成本低[2] 产品和市场 - 公司已建立中高端产品矩阵，中高端酒店数量和占比持续增长[3] - 公司在轻管理下沉市场快速扩张，轻管理门店数量和占比逐年提升[3] 业绩展望 - 预计2023-2025年公司营业收入分别为80.8/88.6/92.2亿元，净利润为8.1/10.3/12.2亿元[4] - 公司预计2023-2025年末在营门店数分别为6263/7243/8233家，其中直营门店数净增-20/-20/-10，加盟门店数净增300/1000/1000家[5] - 公司预计2023-2025年直营酒店RevPAR同增65.9%/6.1%/0.0%，加盟酒店RevPAR同增67.8%/6.2%/0.0%[6] 评级和市值 - 给予首旅酒店2024年20-25x PE，对应合理市值区间207-258亿元，合理价值区间18.49-23.11元，首次覆盖给予“优于大市”评级[7] 财务数据 - 首旅酒店2023年预计每股收益为0.73元，2025年预计增至1.09元[9] - 首旅酒店2023年预计P/E为22.60倍，2025年预计降至15.05倍[9] - 首旅酒店2023年预计净利润率为10.0%，2025年预计增至13.2%[9] - 首旅酒店2023年预计资产负债率为58.9%，2025年预计降至54.6%[9] - 首旅酒店2023年预计流动比率为0.92，2025年预计增至1.49[9]