公司业绩 - 康方生物2023年营收达到45.3亿元，同比增长441%[1] - 公司2023年净亏损大幅收窄至-7.9亿，经营效率不断提高[6] - 公司调整2024-26年收入预测为30.2/38.8/48.6亿元，同比-33/+29/+25%[7] - 康方生物2026年的销售额预计为4858.5亿美元，增长率为25.1%[10] - 康方生物2027年的毛利率为92.9%，SG&A费用占比为39.7%[10] - 康方生物2028年EBIT为3182.8亿美元，EBITDA为3306.4亿美元，EBITDA利润率为40.2%[10] 产品情况 - 卡度尼利（AK104）销售额为13.6亿元，占据主要销售份额[1] - 公司现有多款产品处于商业化阶段，包括AK104、AK112等，有望进一步丰富产品组合[2] - 预计公司2024年内AK112、AK101及AK102将获批，实现AK104及AK112的商业化，并拓展非肿瘤领域产品组合[3] - 康方生物在多瘤种进行联合疗法开发，巩固商业护城河[5] - 公司有3个产品处于NDA阶段，有望进一步丰富商业产品[14] - AK104和AK112共有12个III期临床试验，横向和深入地在大型肿瘤中建立市场壁垒[15] 风险提示 - 候选药物的临床试验失败或进度不及预期是风险之一[8] - 临床试验可能失败或进展速度低于预期，药物可能未获得监管机构批准[18] 评级及目标价 - 给予目标价62.80 HKD/股，维持“优于大市”评级[7] - 根据DCF模型、P/S和P/E估值方法，给出62.80港元/股的目标价位，维持“Outperform”评级[17]