报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2023年全年实现收入111.68亿元,同比下降8.0%;归母净利润为15.66亿元,同比下降37.2% [1] - 自主品牌APV表现靓丽,2023年实现收入18.47亿元,同比增长26.0% [1] - ODM业务受压,中国收入下降92.7%,美国收入增长8.2% [1] - 欧洲及其他地区一次性小烟收入增长74.5% [1] 公司多元化发展 - 公司在雾化医疗、美容等领域持续加大研发投入,已成功推出美容品牌Moyal岚至及第一代雾化美容解决方案 [1] - 完成三款哮喘&慢阻肺的药物传送装置的开发及生产布局,并研发多款药物制剂 [1] 公司盈利能力 - 2023年毛利率为38.8%,同比下降4.5个百分点;归母净利率为14.0%,同比下降6.5个百分点 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为4.7%/7.8%/13.3%,研发费用增加主要系公司对雾化医疗领域加大投入 [1] - 2023年公司净经营现金流为31.93亿元,同比增加27.23亿元 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.0、18.8、21.6亿元,对应PE分别为23.2X、19.7X、17.2X [1]