公司业务 - 公司在透明质酸领域已上市产品丰富积累深厚，再生领域以两款产品加码布局[2] - 公司市场份额逐年增长，已成为中国第二大、本土最大的透明质酸皮肤填充剂供应商[2] - 公司持续以自研/BD/合作研发路径储备丰富在研管线，涵盖多个潜力领域[2] 未来展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为18.6/24.5/31.4亿元，同比增速分别为46.9%/32.2%/28.0%[4] - 公司2024年目标价为453.59元，向上空间31%，维持“买入”评级[4] - 公司2021-2025年营业收入增长率分别为104.13%/33.91%/48.07%/32.73%/31.11%[5] 行业趋势 - 国内医美渗透率仅为3.6%，市场远未饱和，人均可支配收入达3.69万元[11] - 22年医美行业随疫情反复出现季度性波动[7] - 23年医美行业客流先行需求逐渐复苏，全平台下单量同比增长近两倍[10] 风险提示 - 公司面临的风险包括宏观经济波动、行业政策监管、市场竞争加剧和测算与实际差异风险[102][103][104] - 新品研发及注册进度不及预期风险存在一定不确定性[105] - 产品销售推广不及预期风险对公司销售能力提出更高要求[106]