公司概况 - 中国人保具备较高的分红率，走势上高度契合高股息策略[2] - 公司利润主要来自财险业务，具备独特的“负资金成本+投资”的经营模式[3] - 财险行业具备规模效应，人保财险作为龙头竞争优势突出[3] - 中国人保财险在2023年全年市场份额高达37.9%[13] - 中国人保财险净利润占全行业的50.6%[17] - 中国人保背靠财政部，股权结构稳定[15] 财险业务 - 中国财险公司的商业模式类似于“消费品公司+投资公司”的结合体，能够实现承保盈利[19] - 财险经营不涉及长期业务和预定利率概念，因此不存在“利差损”的风险[20] - 中国财险具备规模效应，通过精准定价和控制成本，具有竞争优势[23] - 车险是中国财险第一大保费来源，具备明显的承保盈利优势，综合成本率保持较低水平[25] - 中国财险车险业务综合成本率领先同业，车险综改增强了龙头险企竞争优势[27] - 中国财险车险综合改革落地，明确了新责任限额方案内容[32] - 中国财险直销渠道贡献保费收入39.2%[34] - 中国财险具备渠道优势，代理销售渠道占比逐年下降，直接销售渠道占比逐年上升[37] - 中国财险风险减量服务以及科技的应用进一步优化承保盈利能力[38] - 中国财险偿付能力充足，保持较高偿付水平，给公司更大的经营自主空间[40] 人身险业务 - 中国人保人身险保费市占率为3.9%，保费规模逐年增长[45] - 个险渠道呈现企稳趋势，代理人质量提升，个险渠道保费贡献提升[47] - 人保寿险保费主要由普通型和分红型贡献，新单保费同比增速呈现下降趋势[49][49] - 人保寿险代理人数量明显下滑，但平均新单保费大幅提升[50][50] - 人保健康业务保持较快增长，主要收入来自医疗险，预计后续保费增长空间较大[50][50] - 中国人保集团从2023年起使用新会计准则进行披露，代理人收入暂时无法测算[51][51] - 人保健康新业务价值率较低，但预计随着个险渠道的企稳回升将持续提升[53][53] - 人保寿险及人保健康NBV增速较高，价值率持续改善[55][55] 展望与预测 - 公司看好中国人保资负双击，预期公司财险业务保费增长稳健、COR稳中有降[56][56] - 预期车险保持稳健增长，非车贡献更多增量，中国财险市占率持续提升[57] - 2024年竞争格局将持续改善，保险产品具备独特的刚兑和保障属性[58] - 2026年财产险保费收入预计达到643,888百万元，同比增速为9.4%[60] - 人保寿险2025年新业务价值预计为4,369百万元，同比增速为12.9%[65]