公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩持续稳健增长，低空经济带来发展新机遇 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年全年实现营收233.3亿元，同比增长19.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长17.1% [1] - 4Q23实现营收75.8亿元，同比下降14.5%；归母净利润1.5亿元，同比下降55.8% [1] - 2023年综合毛利率同比减少0.16ppt至10.1%；净利率同比减少0.50ppt至1.5% [2] 产品与市场 - 2023年航空产品实现收入230.8亿元，同比增长20.4%，占总收入接近100%；毛利率为10.2%，同比减少0.05ppt [2] - 公司持续聚焦航空主业，并积极发展通航产品，直升机通过改型改装可以用于多个领域 [2] 研发与费用 - 研发投入同比增长47%；研发费用7.5亿元，同比增长47.0% [2] - 2023年期间费用率为8.3%，同比增长0.05ppt [2] 财务状况 - 应收账款及票据57.6亿元，较年初减少5.9%；存货129.2亿元，较年初增长2.1%；合同负债14.3亿元，较年初增长24.0% [2] - 经营活动净现金流为7.2亿元，上年同期为-16.9亿元，主要是本年收到客户回款大幅增加导致 [2] 资产重组与关联交易 - 资产重组方面，公司已完成本次重组资产过户手续 [2] - 2024年预计关联采购及接受劳务额为339.6亿元，较2023年预计额增长1.5%；预计关联销售及接受劳务额为331.7亿元，较2023年预计额减少8.2% [2] 投资建议 - 预计20242026年归母净利润为5.35亿元、6.60亿元、8.27亿元，当前股价对应20242026年PE为43x/35x/28x [2] - 维持“推荐”评级 [2]