报告投资评级 - 优于大市 维持 [1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2023年收入增长21.72%，实现收入18.86亿元，归母净利润6.19亿元同比减少3.3%，扣非净利润5.99亿元同比增长15.97%，第四季度收入同比增长9.76%，归母净利润同比增长39.32%，扣非净利润同比减少3.32%，行业影响公司第四季度增长放缓，归母净利润减少主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致 [3] - 公司毛利率水平稳中有升，2023年前三季度公司毛利率58.70%同比增加0.20pct，第三季度毛利率59.68%同比增加1.25pct，销售、管理、研发费用率同比均有减少 [3] - 持续增加研发投入，截至2023年三季度末，研发投入1.84亿元同比增长12.61%，占营业收入的比重为13.17%，将进一步加大对新型探测器的研发投入 [4] - 公司2023年10月14日发布激励计划，拟授予权益总计300.00万份，占股本总额2.95%，首次授予激励对象占2022年末员工总人数36.78%，2024年扣非净利润不低于8.20亿元，2025年不低于10.00亿元，按照股权激励目标2022 - 2025年扣非净利润CAGR约25% [4] - 预计23 - 25年EPS分别为6.08、7.76、9.79元，归母净利润增速分别为 - 3.3%、27.7%、26.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，给予2024年35 - 40倍PE，对应合理价值区间271.59 - 310.39元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2021 - 2025E营业收入分别为11.9、15.5、18.9、23.9、29.9亿元，同比增长分别为51%、31%、21.7%、26.5%、25.5%，净利润分别为4.84、6.41、6.20、7.91、9.99亿元，同比增长分别为117.8%、32.5%、 - 3.3%、27.7%、26.2%，全面摊薄EPS分别为4.75、6.29、6.08、7.76、9.79元，毛利率分别为55.2%、57.3%、58.4%、58.5%、58.7%，净资产收益率分别为15.9%、16.5%、13.7%、14.9%、15.8% [5] - 2022 - 2025E营业总收入分别为1549、1886、2385、2993百万元，每股收益分别为6.29、6.08、7.76、9.79元，每股净资产分别为38.01、44.40、52.16、61.95元，毛利率分别为57.3%、58.4%、58.5%、58.7%，每股经营现金流分别为3.10、3.57、8.03、10.93元等各项财务指标 [8] - 2022 - 2025E资产负债率分别为32.9%、30.4%、27.6%、25.1%，流动比率分别为8.66、9.85、10.58、10.89，速动比率分别为7.38、8.04、8.81、9.32，现金比率分别为5.18、4.87、5.81、6.66等偿债能力和经营效率指标 [9] 业务拆分相关 - 医用业务2017 - 2025E收入分别为3.3、4.0、4.9、6.8、9.5、12.1、14.4、17.7、21.7亿元，YoY分别为37%、21%、22%、38%、40%、28%、18%、23%、22%，占比分别为94%、92%、90%、87%、80%、78%、76%、74%、72%，工业业务和其他业务也有相应数据 [6] 可比公司估值相关 - 可比公司联影医疗、海泰新光股价、2022 - 2025E的EPS、PE倍数等数据，平均PE倍数2022 - 2025E分别为52、47、37、29 [7]