报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入侧短期承压，AI服务器市场份额大幅提升 1) 云计算业务实现营业收入1943.08亿元，同比减少8.54%。但公司AI服务器出货量稳居前列，在市场份额上亦实现显著增长 [4][5] 2) 通信及移动网络设备业务实现营业收入2789.76亿元，同比减少5.81%。但高速交换机及路由器营业收入较去年同期呈两位数增长 [6][7] 3) 工业互联网业务实现16.46亿元，同比减少13.61%。但公司已沉淀大批头部优质客户，为未来发展提供了更多可能 [8][14] 产品结构优化，各业务毛利率同比增长 1) 云计算、通信及移动网络设备和工业互联网毛利率分别实现5.08%/9.80%/49.81%，同比实现1.12/0.55/1.94个百分点的增长 [10] 2) 其中云计算业务毛利率自2018年上市以来首次突破5% [10] 3) 未来随着AI服务器收入占比提升及800G交换机放量，产品结构有望进一步得到改善，盈利能力有望持续增强 [10] 前瞻性数智化布局，AI时代大有可为 1) 公司拥有有效申请及授权专利6,608件，同比增长8.70% [13] 2) 公司在云计算、工业互联网、机器人等技术领域授权专利增长迅猛，占2023年新增授权专利的41% [13] 3) 公司将充分受益于算力硬件基础设施部署需求的增长 [15]