公司业务 - 三安光电是光电显示领域龙头企业，布局化合物半导体领域业务[2] - LED行业整体下行，公司收入增速疲弱，整体业绩不尽如人意[2] - LED行业有望进入修复通道，未来有望实现结构性的良好增长[3] - 通信制式升级和需求回暖推动射频业务增长[3] - 碳化硅领域需求持续增长，市场规模有望保持长期高增[3] - 2024年有望成为国产碳化硅芯片上车元年，行业奇点一触即发[3] - 公司新兴业务的发展逐渐成为增长的新动力源泉[12] - 公司整体收入回到增长通道，2023Q3单季度毛利率为8.11%，净利率为0.07%[15] 财务展望 - 公司2023-2025年预计营业收入分别为141.14、188.31、227.08亿元，归母净利润分别为3.35、13.07、22.34亿元[5] - 2025年预计营业总收入将达到22708百万元，较2022年增长72.2%[81] - 2025年预计净利润将达到2234百万元，较2022年增长226.6%[81] - 2025年预计每股收益将达到0.45元，较2022年增长200%[81] - 2025年预计市净率将为1.63，较2022年有所下降[81] 风险提示 - LED、半导体下游需求不及预期，化合物半导体产品技术推进和客户推广不及预期[6] - 公司业务存在技术研发、产品推出和客户推广不及预期的风险[79] 市场趋势 - LED行业整体市场规模为126亿美元，同比下滑12%[20] - 汽车LED市场规模扩大至32.97亿美元，同比增长2%[21] - LED行业整体库存压力持续降低，LED芯片价格逐步走向止跌[23] - 2023年Mini LED背光电视出货量预估为404.6万台，同比增长16%[25] - 到2027年Mini LED背光电视的出货量预计将达到2440万台，市场渗透率约为12.1%[26] - 2023年各大品牌积极推出Mini LED电视产品，包括三星、索尼、TCL、海信、长虹、东芝、小米等[28] - 2022~2026年全球Mini-LED背光芯片市场规模预测为28.35亿美元，2026年预计达到49.42亿美元[30] 技术趋势 - GaAs和GaN是射频领域中应用最广泛的材料，分别适用于不同频率和功率范围的器件[40] - 碳化硅基氮化镓在卫星通信、电信基础设施等领域具有大功率、高速率的优势[43] - GaN器件已经代替了大部分GaAs和部分Si LDMOS及行波管，在特种领域、卫星领域占据了大部分市场份额[43] - 有源电扫阵列（AESA）多年来依靠碳化硅基氮化镓来提升系统的性能和可靠性，新技术得益于碳化硅基氮化镓的功率[44]