公司业绩 - 山东黄金2023年前三季度归母净利润达13.45亿，同比增长94.12%[2] - 2022年自产金毛利率达到43.33%，同比增长14.25个百分点[2] - 预计2023-2025年山东黄金实现营业收入分别为615.29亿元、752.69亿元、821.27亿元[13] - 2024年目标估值为1587亿元，对应股价为35.48元，相较当前股价有45%的上涨空间[5] - 2024年市盈率为32倍，市净率为2.9倍[7] 矿山项目 - 西岭金矿计划生产规模为330万吨/年，年产成品金13.39吨，评估计算期为43年[3] - 纳穆蒂尼金矿预计在2025年投产，年产黄金28万盎司（8.9吨）[3] - 银泰黄金2022年实现合质金产量7.06吨，预计到2025年矿产金产量将达到12吨[3] - 焦家金矿资源量、储量及品位数据显示潜力巨大[18] - 贝拉德罗金矿财务数据变化值得关注[18] 央行购金 - 2023年全年央行累计购金达到1,037.38吨，是近20年来除2022年以外的最高[3] - 央行购金对金价构成了直接的支撑[162] - 央行购金占总需求的比例在近年处于历史较高水平[163] 风险提示 - 矿权整合开发进度、美联储降息进度、矿山生产成本超预期是风险提示[6] 股权结构 - 山东黄金集团直接持有山东黄金37.87%的股权[23] - 公司股权结构稳固，山东黄金集团直接持有山东黄金37.87%的股权，通过其他子公司间接持有股权，合计占比45.23%[23] - 公司在全球黄金市场中占据一席之地，具有较高的黄金产量和资源储备[21]