报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 在线音乐业务健康增长 - 在线音乐服务收入同比增长17.6%达43.5亿元 [1] - 在线音乐月活用户同比增长8.7%至2.06亿人,日活/月活高达超30%,用户使用粘性持续提高 [1][2] - 公司持续扩充音乐版权内容,与多家知名音乐厂牌和音乐人展开合作 [1][2] - 公司深化AI技术在音乐生产、消费、推荐全流程环节的应用,提升音乐生产和消费的效率 [2] 社交娱乐业务调整优化 - 公司对社交娱乐服务业务的运营策略进行调整,进一步加强内部监控 [3] - 受此影响,2023年社交娱乐服务收入同比下降33.6%至35.16亿元 [3] - 2023年全年整体社交娱乐服务付费用户同比增长20.3%达到1602.9万人,ARPPU同比下降45.2%至178.60元 [3] 盈利能力持续改善 - 2023年公司实现毛利润21.03亿元,同比上升62.6%,毛利率由22年的14.4%大幅提升至26.7% [1] - 调整后归母净利8.19亿元,公司首次实现全年盈利 [1] - 预计2024-2026年公司经调整归母净利润将分别为10.65、12.34和15.11亿元 [4][5] 估值分析 - 参考可比公司,给予公司2024年20-23倍动态PE,对应合理价值区间为109.22~125.61港元/股 [5]