公司概况 - 公司前身为安徽霍山应流铸造有限公司，成立于2000年8月，专注于高端装备核心零部件生产[1] - 公司"两机"业务包括航空发动机和燃气轮机领域，业务景气持续，市场空间广阔[2] - 公司主要业务涵盖高端部件、先进材料、航空科技三大领域，产品涉及航空发动机、燃气轮机、核电、油气石化、工矿机械等领域[12][13][15] - 公司与中物院二所合资成立应流久源，主要从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的开发，形成铝基碳化硼中子屏蔽材料、含硼聚乙烯复合屏蔽材料和柔性屏蔽材料三大类型产品[13][14] - 公司研制生产1000kw以下涡轴发动机、轻型直升机、重载无人直升机等航空科技产品，具备国产化和应用开发能力[15] - 公司股权结构稳定，实控人为杜应流先生，产业布局清晰，形成高端部件、先进材料、航空科技三大领域产品布局[16][17] 业绩展望 - 公司核能业务有望加速发展，预计2023-2025年归母净利润分别为3.14、4.12、5.14亿元，首次覆盖，给予"增持"评级[6] - 公司营收稳步增长，2021年至2023Q1-Q3，营收增速在10%左右，航空航天和核能业务收入占比持续提升，2022年占比达到46%[18] - 公司毛利率稳定在37%左右，2022年航空航天新材料及零部件业务毛利率为45.60%，核能新材料及零部件业务毛利率为40.18%[20] - 公司四费费率持续下降，2022年四费费率为26.69%，销售费用率和财务费用率明显下降，2022年销售费用率为1.62%，财务费用率为5.08%[21] - 公司归母净利润复合增速53%，2022年归母净利润为4.02亿元，扣非归母净利润复合增速68%，2022年扣非归母净利润为2.28亿元[22] 行业趋势 - 军用航发需求持续增长，民航商发前景广阔，公司在军用航空领域和民航商飞领域都有发展机会[31] - 中国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机在2024年2月28日在上海临港总装下线[36] - 中国自主研发的F级50MW重燃整机点火试验一次成功，填补了我国自主燃机应用领域空白[39] - 中国航发燃机整合了现有燃气轮机产业资源，设计生产的各型燃机可满足多层次应用需求，预计在2025年左右实现批产、小批产[41] - 全球民航市场逐年恢复，2023年波音和空客民航商用飞机交付量分别为528架和735架，预计民航商用飞机交付量还会持续提升[44]