报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 在线音乐业务健康增长 - 在线音乐服务收入同比增长17.6%达43.5亿元 [1][3] - 音乐MAU同比增长1650万人至2.06亿人，付费率同比提升1.2ppt至21.4%，ARPPU同比增长4.2%至6.9元/月 [3] - 持续维持健康发展态势，提升核心音乐用户体验及平台商业化效率 [3] 社交娱乐业务调整优化 - 公司对社交娱乐服务业务的运营策略进行调整，进一步加强内部监控 [3] - 受此影响2023年公司社交娱乐服务收入同比下降33.6%至35.16亿元 [3] - 2023年全年整体社交娱乐服务付费用户同比增长20.3%达到1602.9万人，ARPPU同比下降45.2%至178.60元 [3] 版权合作与原创音乐扩大内容储备 - 截至2023年底，公司已经拥有超过1.49亿首音乐曲目 [1] - 持续扩充音乐厂牌曲库，与相信音乐、新海诚等知名厂牌展开新合作 [1] - 上架五月天、凤凰传奇、DREAMUS等知名音乐人或唱片公司作品 [1] - 公司也在继续培养和激励独立音乐人，截至2023年底平台注册独立音乐人接近68.4万名 [1] AI赋能音乐创作和消费 - 公司持续深化AI技术在音乐生产、消费、推荐全流程环节应用 [1][2] - 在生产端推出一系列音乐创作效率辅助工具，帮助音乐人提高创作效率 [2] - 在消费端上线歌曲智能推荐讲解功能"私人DJ"，进一步提升了音乐生产与消费环节的高效连接 [2] - 2023年来自平台推荐的音乐播放量占比持续增加，平台算法推荐领先优势进一步扩大 [2] 财务数据及预测 2023年业绩情况 - 2023年公司实现营业收入78.7亿元，同比减少12.5% [1] - 主因公司采用审慎经营策略，减少直播展示并降低收入分成比例 [1] - 在线音乐服务收入同比增长17.6%达43.5亿元 [1] - 社交娱乐服务及其他收入同比减少33.6%为35.2亿元 [1] - 实现毛利润21.03亿元，同比上升62.6%，毛利率由22年的14.4%大幅提升至26.7% [1] - 调整后归母净利8.19亿元，首次实现全年盈利 [1] 未来财务预测 - 预计公司2024-2026年经调整归母净利润分别为10.65、12.34和15.11亿元 [4] - 营业收入预计2024-2026年分别为84.60、94.62和101.66亿元 [4] - 毛利率预计2024-2026年分别为30.4%、31.5%和33.2% [4] - 净资产收益率预计2024-2026年分别为10.3%、10.7%和11.7% [4] 估值分析 - 参考相关可比公司，给予公司2024年20-23倍动态PE，对应合理价值区间为109.22~125.61港元/股 [5] - 维持"优于大市"评级 [1]