公司业绩 - 思源电气的股价为61.30元[3] - 思源电气的每股净资产为13.06元[3] - 思源电气近12个月股价最高为62.18元，最低为41.79元[3] - 思源电气的收入年化复合增速超过20%，明显高于行业增速[3] - 预计公司2023、2024年归属母公司股东净利润分别为15、20亿元[5] - 思源电气过往收入、归属母公司股东净利润增长情况为亿元级别[7] - 思源电气国网集招中GIS份额排名较高[7] - 思源电气海外收入和新签订单增速情况良好[8] - 思源电气收入规模从2004年的2亿元增长至2023年的125亿元，年化复合增速约24%[10] - 思源电气归属母公司股东净利润规模从2004年的0.5亿元增长至2023年的15.45亿元，年化复合增速约20%[10] - 思源电气收入增速超过20%，明显高于国网电网投资增速，具备较强的增长Alpha[10] - 思源电气销售净利率保持在10%-15%之间[11] - 思源电气经营性现金流一直保持在较好水平，ROE能力近几年保持在15%左右[12] - 思源电气产品矩阵扩张和成功助力增长，拓品类是核心关键因素[13] - 思源电气产品种类覆盖范围广，包括高中低压、一次二次设备等多维度产品[16] - 思源电气从避雷器监测设备逐步拓展到制造设备、测试设备，形成丰富产品矩阵[16] - 思源电气产品覆盖范围行业内处于领先地位，包括开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类等[16] - 思源电气目前产品布局涵盖GIS、高压开关、隔离开关、断路器、互感器、电抗器等[17] - 思源电气的主要业务包括高压开关、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包，其中2022年各块业务收入占比分别为48%、21%、13%、9%、7%[18] - 公司的开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类业务收入年化复合增速分别为16%、12%、8%、12%[19] - 思源电气在过去几年成功实现了多类产品的电压等级从低到高的突破，例如2016年至今在互感器、变压器、电抗器、变电站继保和监控等产品技术方面均实现电压等级的进一步提升[21] - 公司在国网集招中多次实现产品突破，例如2012年取得220KV GIS国网、南网投标资质，2018年中标张北柔性直流电网试验示范工程500KV直流断路器[22] - 思源电气在国网集招中的500KV GIS中标份额稳定在10%以上[23] - 思源电气的研发投入占收入比例近几年保持在6%左右，高于大部分企业[28] - 思源电气销售人员人均贡献收入能力行业领先，销售效率处于领先水平[29] - 思源电气的开关类产品毛利率高于其他企业，主要得益于生产效率[31] - 思源电气高于开关类其他企业的生产效率指标[32] - 公司持续进行股权激励，激发员工积极性[33][34] - 公司展望未来在技术、销售、成本、激励方面的优势将延续，保持竞争力[34] - 思源电气高压开关业务对公司短期经营情况影响较大[35] - 思源电气在国网输变电集招中中标金额同比增长超过50%，有望对2024年交付增长形成支撑[37] - 思源电气在变压器、继保监控等产品领域具备较大市场空间，2022年收入增长43%、23%[40] - 思源电气海外收入2015-2022年复合年化增速超过30%，2022年海外收入达19亿元，占比18%[54] - 思源电气海外新签订单2015-2022年复合年化增速超过20%，2022年海外新签订单达30亿元，占比25%[54] - 思源电气海外市场拓展历程包括在多个国家市场实现产品突破和资质认证[53][54] - 思源电气海外EPC总包项目投标总额在2016-2017年实现倍数级增长[55] - 思源电气在储能领域全面布局，包括场站级储能、工商业储能和户用储能，预计有望形成增量收入[58] - 全球储能电池装机规模有望快速增长，为公司储能产品市场提供增长机会[59] - 公司通过控股烯晶碳能提前布局汽车电子领域，已与多个乘用车品牌合作，产品应用于数百万辆汽车上[60] - 烯晶碳能汽车领域的项目情况中，2023年初公告披露了多个车厂和车型的配套情况，包括EDLC模组和单体的配套时间和形式[1] - 烯晶碳能储能领域的项目情况中，多家用户签订了超级电容储能系统项目，涵盖了不同的项目内容和签订年份[1] - 公司2023、2024年预计归属母公司股东净利润分别为15、20亿元，对应PE分别为31、24倍[1] - 公司给予“买入”评级[1] 风险提示 - 国内电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、新产品推进速度不及预期、盈利预测假设不成立或不及预期的风险[6] 未来展望 - 2025年预计营业总收入将达到19365百万元，较2022年增长83.6%[71] - 2025年预计净利润为2576百万元，较2022年增长99