公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 核心观点 公司转型采选冶一体化,贵金属新业务增厚盈利 - 公司成功转型采选冶一体化,从冶炼企业转型为采选冶一体化企业 [1][2] - 公司新增黄金、白银业务,预计2023年将生产金锭3.3吨、白银305吨 [2] - 水口山有限资源禀赋优异,黄金、白银盈利能力较强 [4] 锌冶炼龙头地位稳固,成本优势领先 - 公司是国内锌产品冶炼龙头,锌产品总产能为68万吨,位居全国首位 [3] - 公司锌产品成本优势明显,2022年锌产品单吨成本1.89万元,处于行业领先水平 [3][15] 盈利预测和估值分析 - 预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.79、7.69、8.80亿元,EPS分别为0.63、0.72、0.82元 [2][25][26] - 公司2024、2025年PE分别为15.5、13.6倍,估值低于行业平均水平 [27][29]