报告公司投资评级 许昌智能（831396.BJ）被评为"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 公司基本情况 1. 公司主营智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、销售和服务，及电力工程总承包业务。[3] 2. 公司产品广泛应用于市政工程、轨道交通、能源电力、数据通信、工矿企业、房地产、低碳园区等领域。[3] 3. 公司具备提供智能配用电产品和系统、城市轨道交通供用电、"一站式"电力总承包、智慧小区、能源云平台、电动汽车充换电、数据中心、能效管理系统、微电网储能系统、光储充一体化系统等整体解决方案的能力。[3] 财务情况 1. 公司的营业收入、净利润持续增长,公司的成长性较好。[24] 2. 但公司毛利率及净利率呈下降趋势,主要是因为毛利率较低的总包业务占比增加导致。[24] 3. 公司的研发投入较大,2020-2022年研发费用年均投入2,099万元。[25] 4. 公司应收账款周转天数较大,且呈上升趋势,公司对下游客户的话语权相对较弱。[26] 行业分析 1. 公司所属行业为输配电及控制设备制造业,下游行业有市政工程、轨道交通、能源电力等。[28][29] 2. 2023年1-11月,我国电网工程的投资完成额为4,458亿元,同比增长6%。[32] 3. 未来,公司光伏业务将成为公司重要的收入增长来源。[33] 同行企业对比 1. 同行可比公司主要有金盘科技、白云电器、科润智控、亿能电力等。[34] 2. 与同行业公司相比,许昌智能的营收规模较小,但毛利率水平较高。[34][39]