财务数据 - 网易23Q4营业收入为271.40亿元，同比增长7.04%[1] - 网易23Q4 GAAP归母净利润为65.82亿元，Non-GAAP归母净利润为73.79亿元[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为1184/1361/1565亿元，NON-GAAP归母净利润为348/415/490亿元[3] - 2023年网易全年实现营业收入1034.68亿元，同比增长7.23%[8] - 2023年GAAP归母净利润为294.17亿元，Non-GAAP归母净利润为326.08亿元[10] - 23Q4游戏及相关增值服务收入为209.21亿元，同比增长9.62%[11] - 2023年游戏及相关增值服务净收入为816亿元，来自于手游的净收入约占在线游戏净收入的75.2%[11] - 有道实现收入14.81亿元，YoY+1.8%[16] - 云音乐实现收入19.86亿元，同比下降16.44%[17] - 游戏及增值服务营业收入20921百万元，YoY+9.62%[18] - 有道教育营业收入1481百万元，YoY+1.83%[18] - 云音乐营业收入1986百万元，YoY-16.44%[18] - 创新及其他业务营业收入2753百万元，YoY+12.90%[18] - 公司上调2024年游戏及相关增值服务收入至944亿元，同比增长15.78%[19] - 有道教育业务预计2024-2025年营业收入为61.68/69.13亿元[20] - 云音乐业务预测2024-2025年收入为82/95亿元[21] - 在线游戏业务2024年营收预测为1076.17亿元[22] - 有道教育2024年营收预测为691.3亿元[22] - 云音乐2024年营收预测为950.8亿元[22] - 创新业务2024年营收预测为103.67亿元[22] - 网易游戏业务2024年净利润预测为305亿元[22] - 有道教育2024年PS估值为1.5倍[23] - 云音乐2024年净利润预测为9.84亿元[24] - 网易分部估值加总为6331亿元[25] - 腾讯控股23年预计净利润为20571百万美元[27] - 新东方在线24年预计营收为32.14百万美元[27] 业务展望 - 《逆水寒》具有稳健持续运营潜力，Q4活跃用户突破1亿[2] - 公司2024-2026年预计营业收入增长率为15%，净利润增长率为18.3%[1] - 公司面临网络游戏用户增长瓶颈，市场规模增速下滑[30] - 公司产品周期可能延迟，受政策监管和内测情况影响[31] - 网易云音乐面临音乐版权费用持续增长的成本压力[31] 评级与目标价 - 预计2026年每股合理价值为138.20美元/ADS（美股），216.37港元/股（港股），维持“买入”评级[3] - 网易游戏业务表现强劲，有望延续长线运营能力，维持“买入”评级[28][29] - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上[35] - 持有评级预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%[35] - 买入评级预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[36]