公司概况 - 康龙化成是一家全流程、一体化、国际化的医药研发外包服务龙头公司，成立于2004年，业务板块包括实验室业务、CMC服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务[1] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年实现营业收入115.15/126.83/145.85亿元，同比增长12.2%/10.1%/15.0%，归母净利润为16.00/16.54/19.75亿元，对应PE为27/26/22倍，给予“推荐”评级[5] - 2023年收入预计为115.15亿元，同比增长12.17%[86] - 2025年预计营业总收入将达到14,585百万元，营业收入增长率为15.00%[1] 业务板块 - 公司长期深耕新药研发领域，发展了四大主营业务板块：实验室服务、CMC服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务[10] - 实验室服务仍为公司核心业务，收入占比在60%左右[12] - 公司CMC业务收入中超过80%来源于药物发现的现有客户[52] 市场趋势 - 全球医药研发支出预计将以6.8%的CAGR增长到2027年的3357亿美元[15] - 全球对中国研发外包需求快速提升，CXO稳健增长的基本盘仍是海外市场[18] - 中国CXO行业人力成本优势显著，人均薪酬在15-25万元/年，工程师红利带来的成本优势正当时[23] 技术创新 - 公司在化学和生物领域搭建多个高端技术平台，持续提高研发创新能力[44] - 公司基于生物活性分子的化学分子探针探测与蛋白质组的相互作用，提高了实验的灵敏度，降低了样品的需求量[45] - 公司已建立将近200例3D细胞微球，用于药物活性的筛选，成功摸索出适合多种肿瘤类器官培养的技术[45]