公司业绩 - 公司2023年12月全国路网车流量同比增长18%[5],[58] - 公司2023H1营业收入同比增长20%至42.8亿元，归母净利润同比增长19%至28.1亿元[5],[54],[58] - 公司2022年股息支付率达53%，2022-2024年分红比例不低于55%[6],[55],[60] - 公司2021年扣非归母净利润为45.1亿元，2022年为49.8亿元，2023年为55.6亿元[21] - 公司2021年扣非净利润复合增长率为8.00%，2022年为8.50%，2023年为9.00%[21] - 公司2021年扣非ROE为8.5%，2022年为8.5%，2023年为8.5%[21] - 公司2022年投资收益为34.6亿元，投资收益占营业利润比近70%[21] - 公司2023年H1归母净利润同比增长19%至28.1亿元，录得上市以来最好的半年度盈利[54],[58] - 公司营业收入同比增长20%至42.8亿元，修复到2019年的同期水平[54],[58] - 公司现金流充裕，分红率稳步提高，2022年股息支付率达53%，2022-2024年分红比例不低于55%[60] 公司投资 - 公司投资收益为34.6亿元，投资收益占营业利润比近70%，是公司业绩的压舱石[11],[21] - 公司参股15家优质公路上市公司，覆盖沪深A股四分之三的业内公司[16] - 公司2022年权益里程为3614公里，占比23%[17] - 公司参股的上市高速公路公司中，宁沪高速2022年净资产为379.5亿元，收入为132.6亿元，ROE为12.0%[23] - 公司参股的上市高速公路公司中，山东高速2022年净资产为522.5亿元，收入为184.9亿元，ROE为7.4%[23] - 公司参股的上市高速公路公司中，福建高速2022年净资产为131.8亿元，收入为26.7亿元，ROE为7.9%[23] 公司发展 - 公司背靠央企招商局集团，是我国唯一背靠央企的高速公路上市公司[12] - 公司管理的路产项目分布于15个省、自治区和直辖市，控股路产多属于国省道主干线，盈利水平良好[23] - 公司主营业务分为投资运营、交通科技、智能交通、招商生态四个板块，2022年投资运营占比为62%[23] - 公司在全国范围内进行路产收购，市场化的激励机制驱动公司寻找优质的投资项目，投资回报率IRR高于公司加权平均成本WACC[26] - 公司通过收购路产，路产收费里程持续增加，2019年沪渝高速实际收入超过预期，亳阜高速2021年实际收入超过预期[32],[35] - 公司控股路产年限平均为13.3年，内生增长动力充足，部分路产剩余年限大于20年，车流量培育空间较大，盈利能力有望逐步提升[32] - 公司过往投资案例验证了寻找优质项目的能力，早期项目经营较好，实际车流量增速显著高于预期[34] - 公司在A股上市前通过收购多家高速公路公司扩大路产里程，管理路产里程达到2008公里[29] 公司展望 - 公司2023-2025年预计营收分别为101亿元、110亿元、119亿元[71] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为66.7亿元、73.8亿元、80.7亿元[71] - 公司盈利预测假设包括车流量稳步增长和外延并购快速成长[71] - 公司盈利预测假设不成立或不及预期可能导致盈利预测及估值结果偏差[72] - 公司营业收入敏感性分析显示悲观情形下2023年营收为100亿元[73] - 公司归属净利润敏感性分析显示悲观情形下2023年净利润为62.0亿元[73]