公司概况 - 公司是中国海油旗下海上油气生产服务商，目标成为国际能源工业运营综合服务公司，预计2023-2025年EPS为0.29/0.31/0.34元，给予目标价4元，首次覆盖，给予“增持”评级[1] - 公司营收、利润保持稳定增长，2018-2022年营业收入CAGR超过13%，2023年前三季度实现归母净利润21.45亿元，同比增长16.53%，轻资产属性增加盈利确定性[1] - 公司聚焦海陆油气生产领域，提供能源技术服务，积极把握能源转型大趋势，加快推进低碳环保和数字化产业发展，培育海上风电技术服务、光伏技术服务和清洁能源技术服务[1] 业务板块 - 公司的核心板块为能源技术服务，为海洋以及陆上油气公司提供全方位技术服务和支持保障[22][23] - 公司FPSO业务有望驱动公司营收和利润高增长[1] - 公司FPSO业务毛利率总体高于其他业务[1] 财务数据 - 预计2023-2025年，海油发展的营业收入分别为480/503/531亿元，同比增长0%/5%/5%[8] - 能源技术服务板块预计2023-2025年收入分别为174/195/219亿元，同比增速为12%/12%/12%，毛利率为15.5%/15.5%/15.5%[8] - 低碳环保与数字化板块预计2023-2025年实现营收98.5/104/115亿元，同比增长8%/8%/8%，毛利率为20.5%/21%/20.5%[8] - 能源物流服务板块预计2023-2025年收入为230/225/221亿元，同比增长-9%/-2%/-2%，毛利率为7.5%/7.5%/7.5%[8] - 分项间抵消项目预计2023-2025年收入分别为23/24/24亿元，毛利率分别为6.5%/6.5%/6.5%[8] 市场趋势 - OPEC+延续自愿性减产，挺价意愿强烈，2024Q1将自愿减产219.6万桶/天[56] - 2024年全球原油供需偏紧，油价维持中高位，OPEC预计2024年需求增速225万桶/天[58] - 全球深水油气产量预计到2030年将增长600万桶/天，占世界油气总产量8%[60]