业绩总结 - 公司23年业绩符合预期，归母净利润大幅减亏，营业总收入预计为3.43亿元，归母净利润-0.49亿元，较上年同期减亏1.13亿元[1] - 两大核心业务收入增速明显，销售/研发费用端同比下降，公司整体业绩较上年同期大幅度减亏，主要系营业收入同比较大幅度增长[1] - 预计23-25年对应的整体营业收入分别为3.43、5.20、7.50亿元，综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司24年PS10X估值，对应合理价值为12.69元/股，给予“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - HT Supreme™陆续海外获批，公司积极布局海外市场，产品在多个国家获批上市，同时在欧盟获得MDR认证[1] - 球囊业务预计有望实现快速增长，24-25年毛利率预计为65%，业务收入增速可达63%、49%[3] - 冠脉的棘突球囊已获批，预计将带动冠脉球囊业务放量，颅内球囊预计增长较快，预计24-25年毛利率将高于63%[4] 市场扩张和并购 - 支架业务预计未来将实现快速放量，24-25年毛利率预计将高于59%，业务收入增速可达34%、35%[5] - 公司在冠脉介入和神经介入治疗行业处于国内领先地位，具备独家药物涂层技术平台及多项药物涂层技术专利[7] - 神经介入产品业务和冠脉介入业务将有多款产品上市，临床研发投入将大大降低，预计23-25年对应的整体营业收入分别为3.43、5.20、7.50亿元[8] 风险提示 - 集采政策风险可能导致公司产品销售价格下降，毛利率下降，盈利能力下降[11] - 新产品上市不及预期可能导致公司业绩受影响，前期研发资金投入无法带来收入和现金流[12] - 公司22年业绩持续亏损，23年虽有冠脉产品中标但仍处于业绩见底回升过程，存在持续亏损风险[13]