公司业绩 - 2022年途虎养车营收达115.5亿元，实现CAGR约为17.94%[4] - 预计公司2023-2026年净利润分别为3.24/7.18/13.65/20.87亿元，对应PE为43/20/10/7倍[7] - 公司2025年PE为15倍，对应市值205亿元，相对当前仍有46%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级[7] - 预计公司后续门店扩张节奏为每年千店，2023-2026年营收预期为135.4/158.3/186.0/217.7亿元，期间费用率将从22.2%降至17.6%[8] 中国乘用车市场 - 中国乘用车保有量预计将在2027年达到3.74亿辆，成为乘用车保有量最大的国家之一[17] - 2027年中国乘用车年行驶里程预计将达到2.7万亿英里，逐步追平美国的总行驶里程[18] - 2022年中国乘用车平均行驶里程为6579英里，低于美国的10976英里[18] - 中国乘用车平均车龄预计2027年达到8.0年，较长车龄乘用车保有量急剧上升[19] 公司业务 - 途虎养车主要业务为轮胎底盘零部件、汽车保养和维修、汽车美容和配件，2022年营收达115.5亿元[4] - 公司主要业务包括轮胎底盘零部件业务、汽车保养业务、汽车美容业务和汽车配件业务[44] - 汽车保养业务是公司第二主要营收来源，2019年至2022年营收实现CAGR为29.17%，毛利率高达33.20%[48] - 公司通过良好管理培训的门店和技师组成的线下网络来保障服务品质，与各大汽车零部件厂商保持合作关系[37] 公司发展策略 - 公司对汽车产品和服务的结构进行优化升级，从轮胎及底盘零部件零售向汽车保养业务转变，汽车保养业务的毛利率在2023Q1高达33.20%[62] - 公司自有品牌和专供品牌收入占比持续扩大，自有品牌收入占比从19年的4.7%增长至23Q1的30.1%，专供品牌收入占比从19年的17.5%增长至23Q1的36.5%[81] - 公司在逐步改善经营效率，销售净利率逐年提升，总资产周转率保持平稳，权益乘数持续收窄[85] - 公司计划在2026年达到9360家门店，其中一线、新一线城市门店数和二线、其他城市门店数均有不同程度的增长预期[87]