报告公司投资评级 - 报告给予当升科技"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 2023年公司预计实现归母净利润18.5-20.0亿元,同比下降18.1%-11.5% [1] - 2023年公司预计实现扣非净利润19.0-20.0亿元,同比下降18.3%-14.0% [1] - 2023年随着原材料价格大幅下降及终端需求不及预期,公司主要以去库为主,业绩短期承压 [1] 公司持续加大研发投入 - 公司持续加大研发投入,已在多元高镍、超高镍等领域形成完整产品布局,且超高镍多元相关性能处于行业领先水平 [2] - 高压实、长寿命NCMA高镍产品已持续向国际高端客户供货 [2] - Ni90产品已成功向欧美著名电池产商、车企客户批量出货 [2] - Ni93已通过全球多家主流电池企业测试,成功进入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货 [2] - 磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料进入大规模放量阶段,其中钠电正极已形成百吨级出货 [2] 公司前瞻布局海外市场 - 公司与AESC、LG新能源等全球龙头动力电池企业建立深度战略合作,海外市场的强劲需求有望持续提升公司业绩 [2] - 公司持续向日本、韩国、欧洲、美国出口动力正极材料,且是首个布局欧洲的国内锂电正极企业 [2] - 公司成立合资公司规划建设三元材料产能20万吨/年、磷酸(锰)铁锂30万吨/年,其中一期项目6万吨/年高镍三元已进入实施阶段 [2] 财务预测与估值 - 我们预计公司2023-25年收入分别为158.52/149.12/176.53亿元,对应增速分别是-25.45%/-5.93%/18.38% [3] - 我们预计公司2023-25年归母净利润分别为19.03/14.71/18.39亿元,对应增速分别是-15.73%/-22.70%/25.02%,EPS分别为3.76/2.90/3.63元/股 [3] - 参照可比公司相对估值结果,我们给予公司24年16倍PE,目标价46.40元,维持"买入"评级 [3]