交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月1日 港元90.45 港元104.00↑ +15.0% 云音乐 (9899 HK) 成本优化好于预期，利润释放趋势不变  2023年下半年利润超预期。2023年下半年云音乐收入39.6亿元（人民币， 个股评级 下同），同比降16%，环比增1%，与我们/市场预期一致。毛利率同/环比 买入 优化13/4个百分点，受益于在线音乐规模效应、版权成本优化以及社交 收入分成比例收窄。经调整净利润为 4.9 亿元，好于我们和市场预期的 3.0亿元，主要因毛利率改善及利息收入高于预期。 1年股价表现 9899 HK  2023下半年业务亮点：1）会员订阅收入同比增23%，得益于会员规模增 30% MSCI中国指数 加（同比+19%，环比净增 470 万），及月人均付费（ARPPU）持续优化 20% 10% （同/环比+3%/2%至7元）。2）品牌/效果广告拓展新客户，激励广告下 0% 半年开始贡献收入增量。3）强化播客/有声书等多元化内容供给，2023年 -10% 长音频收听时长同比增71%。4）尽管社交娱乐收入受业务调整影响同比 -20% 降42% ...