打造 CIS及显示驱动"双引擎"，实现Fabless向Fab-lite转型 - 公司聚焦在CMOS图像传感器（CIS）和显示驱动芯片（DDIC）赛道,两项业务相辅相成,表现出较好的协同性 [10] - CIS是光学传感器,是摄像头模组的核心元器件,公司目前主要提供QVGA至3200万像素的CIS产品 [10][11] - 公司在全球范围内积累了丰富的CIS终端客户资源,产品广泛应用于三星、小米等多家主流终端品牌 [12] - 显示驱动芯片是显示面板的主要控制元件,公司目前的显示驱动芯片产品主要为LCD驱动芯片 [13] - 公司正在从Fabless向Fab-lite模式转型,加大晶圆制造端投入,实现对关键制造环节的自主可控 [14][15][16][17][18][19] 手机 CIS产品走向中高像素，市场潜力凸显且公司信心十足 - 公司的手机CIS产品从低像素逐步向中高像素跨越,推出了3200万像素的最新产品 [29][30][31][32] - 公司采用单芯片集成工艺,在性能、性价比上具有优势,与行业主流的双片堆叠式方案形成差异化 [31][32] - 公司对1300万像素以上的手机CIS产品充满信心,在股权激励计划中设定了较高的收入增长目标 [35] - 下游手机市场有望逐步恢复,折叠屏手机等新品类带来新的增长点,有利于CIS赛道的发展 [36][37][38][40][41][42] DDIC产品布局趋于完善，OLED驱动将成为新增长点 - 公司积极布局显示驱动芯片,产品差异化能力不断提升,拓展智能家居、医疗等多种应用场景 [44][45][46] - 公司显示驱动芯片技术水平较快提升,外围器件少等优势逐步确立 [47][48][49][50] - OLED作为第三代显示面板技术正处于快速增长阶段,OLED驱动IC将成为公司的重要增长点 [51][52][54][55] 投资建议及风险 - 预计2023-2025年公司收入分别为46.11亿元、60.20亿元和74.57亿元,净利润为0.72亿元、2.45亿元和3.84亿元 [56][57][58][59][60][61][62][63] - 公司PS估值高于行业平均水平,具有较强的发展潜力 [64] - 给予"推荐"评级,看好公司在CIS和显示驱动赛道的发展 [66] - 主要风险包括:市场复苏不及预期、技术研发进度不及预期、经营模式切换不顺 [67][68][69]