报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司自2002年成立聚焦矿产主业资源布局拓展至钾铜锂三大板块19 - 22年业绩高速增长重视股东回报近两年坚持高分红政策随着三大业务扩产项目同步推进业绩弹性可期高分红政策有望延续[1] 锂板块 - 盐湖提锂成本优势突出察尔汗建有1万吨电碳产能23Q1 - Q3电碳产销8222吨、7761吨同比变动+1.8%、-10.8%计划23年电碳产销1.2万吨23Q1 - Q3平均生产成本3.9万元/吨麻米措规划10万吨碳酸锂产能一期5万吨项目计划24年年底投产通过藏青基金持有麻米措盐湖24%权益一期项目投产后权益将增至51%及以上结则茶卡和龙木措23年11月藏青基金子基金拟收购国能矿业34%股权23年7月结则茶卡盐湖3万吨氢氧化锂项目通过环评23年12月龙木措盐湖7万吨碳酸锂项目通过专家评审[1] 钾板块 - 是国内第二大钾肥龙头在产产能200万吨/年23Q1 - Q3氯化钾产销76.6万吨、99.6万吨同比变动-5.3%、+60.8%23年产量目标100万吨销售目标120万吨响应国家号召在老挝万象地区两处钾盐矿一期规划产能200万吨/年投产后总产能翻倍[1] 铜板块 - 参股巨龙铜业二、三期项目投产后矿产铜权益产能由4.6万吨提升至18.5万吨巨龙一期21年底投产23年巨龙铜矿矿产铜产量15.4万吨钼精矿产量0.5万吨净利润43.2亿元矿产铜单吨净利高达2.8万元参股巨龙铜业30.78%股权23年获得投资收益13.3亿元24年2月巨龙二期扩产项目获批计划25年底建成达产后巨龙年产矿产铜将增至30 - 35万吨、钼精矿增至1.3万吨三期项目规划矿产铜产能25万吨投产后巨龙产能合计60万吨权益产能大幅提升铜板块投资收益可期[2] 分红情况 - 22年、23H1派发现金股利45.1亿元、12.6亿元占当期归母净利的79.7%、42.3%根据23年底发布的分红政策未来三年现金分红比例不低于可分配利润的30%截至23Q3末资产负债率7.4%高分红政策有望延续[2] 财务预测 - 预计报告研究的具体公司2023 - 2025年归母净利36.4、24.6和30.5亿元对应3月1日收盘价的PE为13、19和15倍[2] - 报告研究的具体公司2022A - 2025E的营业收入、增长率、归属母公司股东净利润、增长率、每股收益、PE、PB等财务指标呈现一定的变化趋势[3][6]