公司业务 - 公司主要业务模式为“矿山+贸易”，拥有全球领先的铜资源龙头地位[1] - 公司拥有世界级优质资源，围绕“铜钴”核心金属业绩稳步增长，逆势扩张将资源优势转为成本优势[1] - 公司主要业务包括矿山板块业务和矿山贸易业务，2022年营收端矿业贸易占比85%，铜钴占比6%[20] 公司财务 - 预计公司2023-2025年EPS分别为0.3、0.4、0.6元/股，对应PE分别为20/14/11倍，给予“买入”评级[3] - 公司股权结构清晰，控股股东为综合性产业投资集团[9] - 公司管理团队经验丰富，董事长和首席投资官均在公司工作10年以上[10] - 公司通过多次海外收购带动营收业绩迈上新台阶，2017年公司营收241亿元，2019年公司营收飞跃，2022年公司营收达到1730亿元，2016-2022年CAGR为70.9%[17] - 公司整体毛利率水平为9%，净利率由2019年2.6%上升至2022年4.2%，ROE达到12%[22][23] 行业趋势 - 铜长期供给受限，电力新能源成为需求增长点，全球及中国精炼铜消费量呈上升趋势[1] - 铜长期供给受限，近年来铜矿停产频繁，对铜价有所支撑[25][27][28][29] - 全球主要交易所铜库存处于历史低位水平，预计后续铜价更为敏感[30][31][32] - 中国是全球第一大铜消费国，截至2023年9月中国铜消费占比55.98%[33][34] - 2023年电力需求主要增长来源于电源投资的高速增长[36] 产品和技术 - 公司拥有世界级优质资源，2022年铜/钴/铌/磷/钼/钨金属量分别为3525/555/203/8191/138/12万吨[47] - 公司率先应用5G技术和无人驾驶技术，提高工作安全性和生产效率，效率提升超过40%[67] - 公司通过技术创新和研发优势转化为行业竞争壁垒，每年通过回收伴生矿资源增收超过15亿元[67]