公司概况 - 卓越教育集团成立于1997年，是华南地区最大的K12课外教育服务提供商，也是全国第五大K12课外教育服务提供商。公司主要提供全日制复习业务、素质教育、自主学习项目、职业教育和课后辅导项目等教育类相关产品和服务[1]。 - 公司积极响应“双减”政策，转型构建“全日制复习+素质教育+职业教育”教育战略，推出多个非学科素质产品[8]。 财务表现 - 2023年上半年，公司营收为1.9亿元，同比下降30.5%，主要原因是集团业务调整导致辅导项目收益减少[1]。 - 2023年上半年，归母净利润为0.17亿元，同比增长4730.7%，净利润为0.21亿元，同比增长300%[1]。 - 2023年上半年，销售净利率为10.55%，销售毛利率为36.95%，显示出盈利能力的逐步复苏[1]。 业务发展 - 素质教育项目营收占比从2019年的3.06%稳步上升至2023年上半年的14.84%，显示出素质教育业务的快速发展[1]。 - 公司积极探索全日制业务、职业教育、素质教育等业务板块，加强各方合作，充分利用资源及优势探索新赛道，全力发展第二增长曲线[3]。 市场前景 - 中国教育市场稳步扩张，教培行业未来发展前景良好。K12教育在教培行业中市场规模占比高，作为刚需市场，受经济周期影响较小[35]。 - 素质教育市场需求和供给端增长动力强劲，政策利好背景下，素质教育成为教育产业的大方向之一[39]。 投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司23-25年收入分别为4.72/6.84/9.92亿元，归母净利润分别为0.5/1.2/2.3亿，EPS分别为0.06/0.14/0.27元人民币/股，PE分别为41/17/9x[4]。